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每经记者|岳楚鹏 每经编辑|兰素英
一场超级IPO潮正以前所未有的规模席卷美股。
6月12日，马斯克旗下SpaceX将正式挂牌上市，凭借750亿美元的募资额打破全球IPO历史纪录。OpenAI和Anthropic这两大巨头也在加速冲刺。
三家公司合计募资规模预计约2000亿美元。
资本狂热追捧之际，市场质疑声四起：SpaceX坐拥1.77万亿天价估值，却常年亏损，市销率突破90倍，华尔街“大空头”直指估值严重虚高。
业内甚至直言，本轮巨型IPO热潮是“史上最大潜在骗局”。
过去近30年的历史规律也在警示，IPO狂热即是美股见顶的信号。
根据6月3日更新的招股书，SpaceX称公司计划以每股135美元的价格发行约5.56亿股，募资750亿美元，整体估值达到1.77万亿美元。
这一募资规模将轻松打破历史纪录，超过2019年沙特阿美上市时约294亿美元的融资额，成为全球新的“IPO之王”。
AI领域的两大竞争者Anthropic和OpenAI的IPO计划也蓄势待发。
Anthropic已于6月1日秘密提交IPO文件，市场预计其将于9月份进行IPO。OpenAI也预计将在今年年底进行IPO。市场预测这两家公司可能分别募集资金600亿美元。
为了让这些巨头能被尽快纳入指数，从而吸引被动型基金的庞大资金，纳斯达克已修改规则，将超大型IPO企业纳入指数的等待期从数月大幅缩短至15个交易日。
富时罗素同样将等待时间削减至5天，而标普道琼斯指数公司也在考虑类似的调整方案。
这些超级IPO正遭到市场对估值合理性的质疑。
以SpaceX为例，其高达1.77万亿美元的估值背后，却是2025年约190亿美元的收入以及近50亿美元的亏损，市销率（P/S）超过90倍。
如此激进的定价，在许多资深投资者看来难以理解。
Anthropic和OpenAI也面临类似的质疑。目前，这两家公司去年都处于亏损状态，不过，Anthropic预计2026年二季度将开始盈利。
电影《大空头》的原型、知名投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）公开表示，他详细研究了SpaceX的S-1招股书，并认为“文件中的任何内容都无法支撑其1万亿甚至2万亿美元的估值”。
投资研究公司Newconstructs CEO David Trainer的批评更为激烈，直接将这波IPO潮称为“历史上最大的潜在骗局之一”。他对《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，与2000年互联网泡沫时期不同，当时投资者至少可以选择是否购买IPO股票，而现在，由于指数规则的修改，SpaceX等公司将被快速纳入纳斯达克100在内的主要指数。这意味着“数以百万计的退休账户将被迫持有和购买这些IPO”，无论个人投资者是否认可其价值。
在质疑声中，SpaceX积极展开攻势，向外界展示其未来愿景。
4日，公司首席财务官Bret Johnsen通过一段17分钟的视频向散户投资者展开IPO推介。此次发行规模中预计有多达30%将分配给散户投资者。
视频中，Johnsen将公司的火箭、卫星和人工智能业务串联起来，重申了马斯克“让人类成为一个多星球物种”的愿景，并表示公司通过Starlink和AI解决方案扩展了这一愿景。路演视频同时勾勒了将毛利率从49%提高到70%，实现45%的净利润率等未来目标，但并未给出具体时间表。
每经记者统计发现，过去30年来，IPO热潮后美股大都出现大跌。
1999年，美股IPO落地476起，合计募资646.7亿美元，两项指标较1998年近乎翻倍，狂热的上市热潮之后是互联网泡沫破裂。
2008年，美股IPO平均募资额达10.84亿美元，是此前几年的5倍。同年，次贷危机爆发。
2021年，美股IPO募资总额创下1193.6亿美元的历史新高。2022年，美股进入熊市调整。
2026年，美股IPO预计平均募资额将飙升至22.5亿美元，募资总额几乎是2021年的两倍。
宏观经济预测咨询公司TS Lombard经济学家Dario Perkins提出了一个关键问题：如果AI真的要改变世界，为什么科技巨头急于在此时与公众“分享财富”？答案或许是“他们掌握着我们所不知道的信息”——内部人士和早期投资者可能认为眼下正是市场估值的最高点，希望“在形势好的时候退出”。
David Trainer也对每经记者表示，这次的IPO浪潮是“（牛市）周期末尾的警告信号”。
大型IPO公司自身的表现也并不乐观。
美国投行Truist股票分析策略师Sam Grelck对每经记者表示，“在我们研究的30宗大型IPO中，上市后表现并不均衡，不同股票之间差距很大。投资者在参与新股发行时，应做好面对较高波动性以及可能出现大幅回撤的准备。以首日收盘价为基准，公司IPO后三个月内的回报率通常为正，但在6个月和12个月维度上，回报率中位数转为负值。在我们研究的30只股票中，有19只在上市首年内最大回撤幅度至少达到50%。”
佛罗里达大学金融学教授Jay R． Ritter对1980年至2024年间IPO的所有股票研究后发现，在上市后的三年内，平均收益率比大盘低20个百分点。那些以超过40倍市销率上市的公司，其表现更是落后大盘58个百分点。SpaceX超过90倍的市销率无疑会为其未来的股价表现蒙上一层阴影。
三大巨头预计约2000亿美元的巨额融资需求，还将从流动性层面给美股市场带来全新考验。
当前，市场上的现金水平正处于历史低位。美国银行的数据显示，基金经理的现金持有量已降至3.9%，同时半数基金经理超配股票，这是全球投资者四年来对股票的最高配置比例。这意味着投资者几乎已经“满仓”。
分析师普遍担心，一场剧烈的资金“大迁徙”在所难免。投资者可能不得不抛售现有持仓，以筹集现金来认购新股，这将对现有市场格局造成冲击。
麻省理工学院数字经济研究所研究员Paul Kedrosky表示，许多基金目前持有的股票将面临机械性的抛售压力，而这些股票大多是大型科技股。
Wedbush分析师Dan Ives对每经记者表示，“我们认为市场在吸收SpaceX以及Anthropic和OpenAI这些巨型IPO时可能会遇到一些颠簸。”
不过，也有分析师持不同看法。
专注IPO市场的Renaissance Capital的资深分析师Matt Kennedy告诉每经记者，虽然市场面临不确定性，但“华尔街已多次表明它为AI准备了雄厚的资金”，而且“如果像Anthropic这样的公司可以在私募市场筹集650亿美元，那么它应该也能在不扰乱大盘的情况下在公开市场筹集到相同数额的资金”。
“虹吸效应”已有迹象。过去一个月，追踪“科技七巨头”的Roundhill Magnificent Seven ETF上涨3%，远不及标普500指数（4.48%）和纳斯达克综合指数（5.94%）的表现。
航空航天领域的波音和洛克希德·马丁，电信行业的AT&T和Verizon，以及比特币市场，近期都出现了资金流出的迹象。
卡森集团投资组合管理总监布莱克·安德森说道，这或许就是投资者为了参与SpaceX IPO所带来的后果。
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责任编辑：郝欣煜
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